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本报告导读:
公司2022年报业绩超预期, 2019-2022年归母净利润复合增速超33%,具备优异的持续增长能力,一季报业绩符合预期,全年有望稳健增长。
投资要点:
维持增持评级。考虑公司年报业绩超预期,上调2023-2024年EPS至2.08/2.60 元(原为1.95/2.45 元),新增2025 年EPS3.28 元,维持目标价70.11 元,对应2023 年PE34X,维持增持评级。
年报业绩超预期。具备优异持续增长能力。2022 年实现收入198.9亿元(+29.75%),归母净利润12.66 亿元(+42.54%),其中2022Q4 收入增速为49%,归母净利润增速为130%。在2021 年约20%利润增速的基础上仍实现40%以上的利润增长,2019-2022 年归母净利润CAGR 达33%,具备优异的持续增长能力,年报业绩超预期。
一季报业绩符合预期。2023Q1 实现收入52.66 亿元(+26.94%),归母净利润3.36 亿元(+23.60%),扣非归母净利润3.21 亿元(+20.8%),一季报业绩符合预期。分业务, ① 零售实现收入47.67 亿元(+25.38%),体现公司2023Q1 较高的同店增速以及次新店较高的爬坡速度;②批发实现收入3.7 亿元(+77.56%),呈现快速发展态势。
保持快速扩张态势,优势地区整合空间巨大。截至2023Q1,公司门店10865 家,2022 全年净增2459 家,其中自建/并购/加盟分别1241/545/1030 家,全年门店增速31%;2023Q1 净增597 家,其中自建/并购/加盟分别308/154/199 家。公司在六大优势省份市占率仍有广阔提升空间,进入万店时代后扩张速度仍有望延续。门诊统筹有望为公司带来大量优质客流,龙头药店有望从中获益。
风险提示:市场竞争加剧风险,处方外流不及预期风险。